证券策略周报

• 国信证券策略周报：内部因素与外部因素

  内部因素与外部因素：受国内需求仍然疲弱、外部摩擦不断升级以及全球经济增长放缓的影响，近日出炉的7月份主要经济数据出现了普遍的下行，彰显出国内经济增长的下行压力仍在不断积聚。这其中，认为一个更重要的信号是PPI同比出现负增长。7月份PPI同比下降0.3%，为2016年9月份以来的首次负增长。而历史经验显示，PPI是和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标。本轮PPI增速于2017年3月再次触顶回落，且当前已进一步降至负区间，认为这对于上市公司的盈利状况来说是一个极为重要的信号。第二，全球迎来降息潮，当前各国利率仍在下行周期。第三，外部摩擦对我国经济及资本市场的影响渐趋钝化。目前来看，市场上较大的利好则是上周有关LPR形成机制的市场化改革，认为央行这一动作有望形成实质性降息，顺应了全球降息的潮流。

• 平安证券策略周报：市场边际好转信号显著

  第一，A股市场在上周末迎来重大改革利好，市场情绪面临修复。我国改革开放迎来全面提速，LPR改革正式发布启动降息周期，尽管并非传统意义上的降息路径，但意在防泡沫下降低融资成本；另一方面，我国深化改革重磅加码，国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，释放重大改革信号。

  第二，央行公布LPR改革细则正式启动降息周期。在美联储宣布降息及外部贸易环境不确定性持续发酵下，人民币汇率在前两周破七，释放汇率市场化对外开放的积极信号；上周末国务院及央行正式宣布LPR报价机制改革细则，利率并轨改革再推进，包括新增期限品种、改变报价方式和频率、扩大报价行范围以及纳入银行MPA考核。尽管力度和传统降息有所不同，但是更有利于中长期的市场化改革以及防止资金价格泡沫化的保障，以促进实体经济发展。

  第三，深圳将建设中国特色社会主义先行示范区，率先探索全面建设社会主义现代化强国新路径。深圳向来是我国改革开放的重要风向标，从“深圳速度”开始其地位便不言而喻。国务院对深圳发展提出新的指示，要求率先建设体现高质量发展要求的现代化经济体系，加快创新驱动发展战略（5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药），加快构建现代产业体系（通信高端器件、高性能医疗器械、金融国际化），加快全面深化改革开放新格局（国企改革和国际化接轨）。

  实体经济融资成本降低叠加风险偏好提升，利好A股市场估值修复。综合来看，此次LPR改革旨在推动实际利率水平明显降低并解决小微企业“融资难”问题，国常会强调要督促中介机构减费让利，预计实体经济融资环境将有所改善，“宽信用”预期有望提升风险偏好，进而促进A股整体估值修复。

• 川财证券策略周报：短期震荡反弹，关注成长和券商

        A股市场一周如预期的震荡探底、回升，主要受中美贸易摩擦不确定性压制及受国内政策支撑。短期来看，国务院部署解决融资难问题、发改委印发《西部陆海新通道总体规划》、央行改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制等国内保增长政策进一步出台和实施提升市场风险偏好，同时短期信用改革和流动性宽松预期维持；但短期中美贸易摩擦不确定性及地缘政治风险仍在，同时7月份经济数据仍偏弱；情绪指标显示个股低位回升，强度上升；A股短期可能震荡反弹，优质成长股和券商等大金融是中短期主线，关注5G、芯片、国产软件、新能源等成长股及券商、医药、食品、汽车等低估值蓝筹。

  市场趋势的核心变化因素：

  （1）8月16日，国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低。

  （2）8月15日，发改委印发《西部陆海新通道总体规划》。

  （3）8月17日，央行发布公告决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。

• 新时代证券策略周报：战略性看多A股

        4月以来，A股不断修正对宏观经济和增量资金过高的预期（见报告《3月震荡，4月决断》）。认为A股现在已经处在底部，可以开始战略性看多。

  虽然相比2018Q4和2012Q4，这里的恐慌程度没有那么大，但是考虑到2018年是初次调整，2019年4月以来是二次调整，二次调整不一定会出现最完美买入时点，也就是说很难出现所有板块都很便宜的状态。未来市场往上的力量可能有三个：

  第一，由于经济数据低预期，宏观政策基调在未来半年会往积极方向偏移。

  第二，由于周期力量的存在，很多行业自我出清的过程已经到达尾声，未来半年到1年，逐渐会看到越来越多的行业出现往上的景气拐点。

  第三，金融政策持续支持股市，股市的微观资金结构正在发生趋势性的改变。这三个力量如果有1个兑现，则是震荡市，如果兑现2个，就可以支撑慢牛，如果全部兑现，则可以更乐观一些。

  市场调整已经到达合理位置。考虑到2018年4季度净利润的低基数，2019年全年5.12%的净利润增速大概率是低估的，股市近期调整已经到合理位置。如果考虑到，相比2018年底，股权质押、私募赎回等被动减仓的资金少了很多，市场的估值理应比2018年底更高。

  上周市场先抑后扬，沪指收复2800点，周涨1.77%，创业板指更大涨逾3%。在多重因素的打压下，A股市场展现了顽强的韧性也显示了市场对底部的确认，加之目前市场估值水平整体处于历史较低水平。在这样的背景下，股指有望震荡走高。从乐观的角度来看，目前A股的估值在全球范围内属于偏低估状态，从中长期视角看，当前是A股今年的第二次布局良机。上证综指3288点以来的调整已接近尾声，下跌让市场出现布局良机，现在是布局牛市第二波上涨的好机遇。8月17日，央行放出大招决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。

  央行表示，通过改革完善LPR形成机制，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。此次LPR改革虽然并非下调基准利率，但通过这来疏通市场利率向贷款利率的传导，间接起到了降息效果。